普通人怎么加杠杆买股票②创始人孙来春持股79.27%

　　本周行情回顾：

　　2025年8月4日-2025年8月8日，上证指数涨2.11%，报3635.13点。创业板指涨0.49%，报2333.96点。深证成指涨1.25%，报11128.67点。美容护理指数涨3.14%，跑赢上证指数1.03%。前五大上涨个股分别为可靠股份（301009）、拉芳家化（603630）、依依股份（001206）、豪悦护理（605009）、倍加洁（603059）。

　　本周机构观点：

　　**国泰海通证券本周观点**：

　　本报告导读：

　　林清轩作为“以油养肤”赛道开创者，通过山茶花精华油成功实现高端化突围并建立全渠道品牌心智，关注公司围绕山茶花的研发及品类创新、后续多品牌策略进展。

　　投资要点：

　　行业：关注细分赛道机遇。①空间&成长性：2024年化妆品市场规模增至6886亿元；预计2024-29年将保持7.2%的CAGR；且自2022年起，美妆国货持续跑赢外资，当前环境下有望继续维持快速增长。②市场格局：2024年抗皱紧致护肤品市场规模达到1198亿元，预计24-29年CAGR为18.9%，其中精华和面霜为主要增长驱动力。在2024年高端品牌市占率中，林清轩作为国货品牌，在一众欧美、日本品牌中脱颖而出，2024年TOP15高端护肤品以1.4%的市占率排名第13，2024年TOP10抗皱紧致高端护肤品中以市占率2.2%上榜。③发展潜力：2024年面部精华油市场规模53亿元，2019-24年CAGR为42.8%；预计24-29年CAGR为21.3%。林清轩开创的“以油养肤”赛道，正受到越来越多消费者的认可。

　　公司：以油护肤开创者，高毛利单品拉动盈利优化。①公司聚焦抗皱紧致护肤赛道，主品牌林清轩创立于2003年，以天然山茶花为核心成分，主打抗皱紧致功效。24年营业收入12.1亿元增长50.3%，归母净利润1.87亿元增长121%。毛利率从2022年的78%增至24年的82.5%，得益于产品结构优化以及线上直销业务快速放量。②创始人孙来春持股79.27%，引入战略投资者合计持股约19.74%。核心管理层平均司龄超10年，医药以及销售领域经验丰富。③募投项目资金主要投向公司品牌形象塑造、生产和销售渠道优化、技术研究和产品开拓以及品牌建设等。

　　业务：差异化定位，聚焦大单品精华油拓展品类及人群。①产品：以山茶花精华油为核心向全品类延伸，实现多元化发展。2014年提出开创性的以油养肤理念，核心产品山茶花精华油自推出以来累计销量3000万瓶，为满足市场需求持续迭代至5.0。通过山茶花构造的产品矩阵，覆盖多元人群，截至2024年底，林清轩共拥有188个SKU，覆盖精华、面霜、面膜、防晒等全品类，成为第二增长曲线。②渠道：线下渠道为基础，线上多点爆发，2022-24年线上渠道收入复合增长率达51.3%；2024年双十一天猫销售额达2.58亿元增长96%。2022-24年线下收入分别为3.78亿、4.10亿、4.94亿元，占总营收54.7%、50.9%、40.8%。线下门店主要设在高端购物商场，巩固品牌高端定位；多数门店设置在新一线及低线城市，以触达更广泛的消费群体，建立品牌知名度。③研发：公司以“山茶花深度开发”开发为核心，实现多种油性及水性配方突破，并开展细胞级抗衰研究，已获得3项核心专利。

　　风险提示：行业竞争加剧，新品拓展不及预期等。

　　**华泰证券本周观点**：

　　1H25海外美护龙头业绩：结构性亮点突出

　　海外美护龙头公司近期陆续披露1H25业绩表现。整体来看，我们难以通过以上公司业绩表现将不同区域的消费趋势简单定性概括为“消费降级”或“消费升级”，亮点是结构性的。分区域，25Q2中国大陆业务有边际改善迹象（如欧莱雅/LVMH）；分品类，皮肤医学级产品（高德美/欧莱雅等）/香水（PUIG/LVMH等）/高端彩妆（PUIG）/护发（欧莱雅）亦各有亮点；医美领域，高德美再生针剂Sculptra/及液态肉毒新品Relfydess表现突出；美妆+AI亦有突破，欧莱雅打造“长寿AI云”分析260+皮肤长寿标志物。

　　区域视角：部分龙头中国区营收回暖，部分龙头日本本地消费维稳

　　1）中国：欧莱雅中国大陆逆转前五季度下滑，25Q2营收yoy3%（下均为营收）；宝洁中国大陆FY25Q4yoy2%；LVMH中国大陆Q2yoy降幅收窄至高单。2）日本：欧莱雅称25H1日本业务受益于入境旅游复苏与本地消费稳定；爱马仕日本业务显著增长（25H1yoy16%）。3）欧美：LVMH/爱马仕均表示欧洲和美国当地需求强劲；欧莱雅称25Q2北美市场显示出明显改善迹象；4）新兴市场：欧莱雅称25H1新兴市场双位数增长；高德美25H1墨西哥/巴西市场收入高增长；爱马仕称25H1以中东为主的新兴市场表现尤其强劲。

　　渠道视角：线上/专业细分渠道均有看点，旅游零售仍阶段性承压

　　1）旅游零售：LVMH/欧莱雅感受到旅游零售渠道仍然承压，LVMH表示25Q2日本汇率变动导致降幅显著扩大（25Q1/25Q2分别为-1%/-28%）；欧莱雅表示25Q2北亚旅游零售业务仍为负增长；2）电商渠道：中国区618势头向好；欧莱雅称25H1欧洲电商渠道表现优于欧洲市场整体；高德美25H1皮肤科护肤业务丝塔芙受益于线上渠道增长，618期间表现亮眼；宝洁同样表示SK-II618表现强势；高德美25H1皮肤科学护肤产品丝塔芙汀受益于线上渠道增长；3）线下渠道结构性亮点：欧莱雅专业产品定制化沙龙重振沙龙市场；LVMH丝芙兰加速增长驱动精选零售业务25Q2yoy4%。

　　品类视角：医美/医美级护肤品/香水等品类依然有相对更突出表现

　　1）医美：受益于肉毒产品Dysport及液态肉毒新品Relfydess/再生针剂

　　Sculptra等，Galderma全球医美注射业务收入Q2加速；2）皮肤科学护肤品：欧莱雅25H1理肤泉/修丽可/适乐肤保持高增长；宝洁称SK-II受新品LXP驱动；3）香水：欧莱雅25H1香水业务两位数增长，驱动高档化妆品增长2%；PUIG旗下Byredo25H1两位数表现领跑增长；LVMH称香水仍是美妆业务表现最佳品类；LVMH/爱马仕上新香水产品；4）护发：欧莱雅25H1护发产品引涨专业产品与大众消费业务；5）彩妆：Puig旗下品牌CT上新驱动25Q2美妆业务增长7.4%。

　　风险提示：市场竞争加剧；汇率波动；地缘政治不确定性。

　　行业新闻摘要：

　　1：国内美容护理市场更新换代较快，胶原蛋白行业进入快速发展期。

　　2：医疗美容行业乱象治理研讨会在北京召开，行业治理亟待加强。

　　3：正规机构违规注射水光产品问题突出，医美乱象需“刮骨疗毒”。

　　4：央视曝光水光针美丽陷阱，消费者需提高警惕。

　　5：行业专家指出新消费模式正在推动美容护理行业的发展。

　　6：医美市场面临新的竞争格局，国货品牌突围正当时。

　　7：轻医美在定价维度上寻求创新，适应市场需求变化。

　　8：药妆市场逐渐受到关注，成为美容护理领域的新亮点。

　　9：2025年医疗美容行业产业链全景梳理及区域热力地图发布，显示市场潜力。

　　10：行业拥挤度逐渐显现，需关注市场结构调整与新兴趋势。

　　龙头公司动态：

　　1、稳健医疗（300888）：1）稳健医疗：公司始终重视婴童相关产品的发展。2）稳健医疗：公司股价的波动受多种因素影响。3）稳健医疗：公司积极布局前沿生物材料研发领域。

　　行业涨跌幅：

日期行业与大盘涨幅差值上证涨跌幅2025-07-220.26%0.62 25-07-231.63%0.01 25-07-241.01%0.65 25-07-250.24%-0.33 25-07-280.09%0.12 25-07-29-1.13%0.33 25-07-30-0.72%0.17 25-07-31-0.45%-1.18 25-08-010.87%-0.37 25-08-040.36%0.66 25-08-05-0.07%0.96 25-08-060.18%0.45 25-08-070.72%0.16 25-08-08-0.19%-0.12%

　　行业指数估值：

日期市盈率2024-12-3151.872023-12-2949.56

　　行业市值前二十个股涨跌幅：

股票名称近一周涨跌幅近一月涨跌幅近一年涨跌幅爱美客-0.53%5.55%8.29%锦波生物-0.36%-11.462.76%珀莱雅0.45%0.57%-7.08%华熙生物1.15%2.48%-17.75%稳健医疗1.05%1.43W.15%贝泰妮0.16%1.90%-2.97%丸美生物5.27%-3.25v.24%上海家化-0.98%5.09$.16%敷尔佳0.57%4.03%.61%润本股份-2.03%7.87

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